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新希望:復牌大跌無礙前景看多
來源:本站原創 作者:sefweb6 日期:2016年03月09日 訪問次數:
  停牌半年之久的新希望于3月2日復牌當日遭遇“見光跌”。對此,分析人士認為,公司跌停主要是補跌需求。對于新希望轉型生豬養殖,多數機構表示看好。中泰證券表示,中期來看,在行業景氣提升背景下,新希望屬于低估值、穩增長、高景氣品種。
  3月2日,因重大資產重組已停牌半年之久的新希望復牌,但結果卻是投資者的不買賬,開盤即一字跌停。
  3月4日,新希望發布《股票交易異常波動公告》稱,3月2日及3日連續兩個交易日收盤價格跌幅偏離值累計達到20%,據深圳證券交易所(下稱“深交所”)規定,屬于股票異常波動的情況。
  Wind數據顯示,3月2日,新希望當日交易出現異動,漲跌幅偏離值-14.71%。3月3日,新希望位列龍虎榜,機構出貨31566.10萬元,出貨金額第二,僅次于中絨銀業。
  分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示,復牌后的逆勢大跌一方面屬于停牌已久的補跌,另一方面也與此次資產重組的標的有關。
  復牌前,新希望曾公告了重組預案,擬以發行股份及支付現金相結合的方式,作價6.16億元收購楊凌本香農業股份有限公司(以下稱“本香農業”)70%的股權。然而,本香農業卻是一家虧損企業。此舉引發了市場的質疑。
  停牌半年“買買買”
  2015年8月17日上午開市起,新希望停牌,原因是“重大事項涉及發行股份購買資產”。
  于是,這一停就是半年。在這半年間,新希望確實如公告所說,到處“買買買”,并購了一些資產。
  去年12月7日,新希望發布的《發行股份購買資產進展公告》顯示,公司本次籌劃的發行股份購買資產事宜為向無關聯第三方發行股份或以現金購買文水縣錦繡農牧發展有限公司(以下稱“文水錦繡”)和本香農業等股權,同時以現金收購美國藍星貿易集團有限公司(以下稱“美國藍星”)股權。
  2月6日,新希望再次公布了購買資產的進展,由于此前已經與美國藍星簽署了初步協議,涉及金額較小,所以其收購談判工作較為順利。公司已與美國藍星完成了股權交割。
  不過,與文水錦繡的股權交易就沒那么順利。公告稱,經過多次談判,公司與文水錦繡股東未就交易條款達成一致,所以,本次重組不再收購文水錦繡股權。
  與本香農業的收購事宜則初步達成一致,“獨立財務顧問、法律顧問、審計機構、評估機構等相關中介機構對楊凌本香的盡職調查、審計、評估工作正在進行中。”
  2月17日,新希望披露了購買資產預案,公司擬采用發行股份及支付現金的方式購買本香農業全體股東合計持有的70%股權。經雙方協商,本香農業100%股權的交易價格初步定為8.8億元,對應本香農業70%股權的交易價格初定為6.16億元。
  其中,新希望擬通過非公開發行股份支付交易對價的65%,即4億元,另以現金支付交易對價35%,即2.16億元。
  而1月7日,新希望還公告了對“久久丫”的投資,即對創立“久久丫”品牌的浙江頂譽食品有限公司進行股權投資,投資金額為1.725億元人民幣,占投資后其總股權的20%,成為其單一第一大股東。
  虧損標的引質疑
  顯然,在這么多資產并購案中,對本香農業的投資是最大、最重要的一筆。然而,面對這樣的資產重組,很多投資者表示失望,甚至是質疑。
  2月29日下午,在新希望網上集體接待日暨發行股份及現金購買資產路演說明會上,就有投資者直接質問高管:“為何重組了這么久,就重組一個6億多的企業?而且還是虧損的?”
  根據2月22日發布的公告,深交所也曾下發《關于對新希望六和股份有限公司的重組問詢函》(許可類重組問詢函2016第 11 號),就公司交易對手方的資質、交易標的的股權轉讓限制等問題進行了問詢。
  究竟是怎樣的一家企業讓市場及監管機構如此關注?
  資料顯示,本香農業成立于2001年5月,是國家級農業產業化重點龍頭企業,下屬生豬養殖場集中分布于陜西省。細看公告發現,本香農業近兩年營業利潤為負,收入來源主要靠政府補助。其2014年、2015年未經審計的營業利潤分別為-464.76萬元、-1373.68萬元,凈利潤分別為810.91萬元、-45.97萬元。
  財務數據顯示,2014至2015年,本香農業未經審計的計入當期損益的政府補助分別為1167.68萬元、1222.64萬元,占當期未經審計凈利潤的比例分別為151.98%、44.71%
  也就是說,即使有政府補貼,其2015年仍虧損45.97萬元。
  對于質疑,新希望投資發展總監黨躍文在路演說明會上解釋,重組時間長是由農業行業,特別是養殖行業的特性決定的。生豬屬于生物性資產,養殖布局也比較分散,因此,準確審計評估的難度較大,且由于2015年豬價較高,標的公司預期較高,收購難度較大。此外,本次重組方案本包括美國藍星、汶水錦繡、陜西本香、久久丫等企業,但由于項目談判進度、結果和手續辦理快慢不一致,美國藍星、久久丫等企業已率先完成并購。因此,最終該重組方案只體現了收購本香農業,實際項目的復雜程度遠超公眾想象。
  至于本香農業毛利率高,但虧損嚴重的問題,新希望在回復深交所的問詢時表示,2014年凈利潤較低主要是由于2014年生豬市場較為萎靡,整個生豬行業企業的業績均受影響。本香農業綜合毛利率較高,但與同行業上市公司相比,其業務規模相對較小,且由于本香農業致力于打造中高端、健康的豬肉食品營銷鏈,提升銷價的同時,其銷售費用也偏高。另外,相比于同行業上市公司,本香農業債務融資成本較高,致使其財務費用偏高。
  復牌后大幅補跌
  雖然新希望詳細回復了深交所的問詢,但復牌后,股價表現依舊慘淡,截至記者發稿前,已經連續兩日大幅下跌,并成為機構拋貨的重要目標。
  事實上,在復牌之前,山東神光金融研究所就預測,6.16億元購本香農業70%股權,本香農業2015年凈利潤虧損,且交易對方未做本香農業的業績承諾,是一大利空。另外,新希望還存在補跌風險,預計股票復牌后跑輸大勢的概率大。
國元證券(000728,股吧)也認為,收購后,公司業務將延伸到西北地區。按照測算,公司當年每股收益會有小幅攤薄,且收購的市盈率較高,對二級市場股價會有一定影響,由于停牌時間較長,不排除短期有補跌可能。
  記者了解到,新希望停牌時,大盤在3900點左右,停牌了大半年后,目前大盤跌到快2800點。
  對此,新希望副總裁、董秘向川在路演時也坦言,停牌期間,公司股票實際上分別“躲過”了上證指數33.47%的跌幅和深證指數33.17%的跌幅。
  轉型養豬很靠譜
  2月29日,新希望聯席董事長兼CEO陳春花在召開的媒體溝通會上表示,公司首先定位從以飼料為主,轉向以食品供應為主。從原來的以農牧屬性為主的公司,變成一家真正的為消費端提供安全可靠的全供應鏈的、全價值鏈的食品供應公司。
  按照新希望的規劃,收購本香農業后,未來擬投資88億元,用3至5年時間,以“公司+家庭農場”等方式發展1000萬頭生豬養殖,并通過“技術托管和技術服務”形式覆蓋2000萬頭生豬。2016年預計實現苗豬生產能力200萬到300萬頭。
  在3月2日的北京媒體溝通會上,新希望總裁李兵透露,88億元投資養豬基本上是自有資金。“新希望目前自有資金非常充足,我們每年的盈利足以支撐在養豬上投下的錢。除了自有資金外,現在公司的負債率為32%,還有很大的空間可以操作,而作為上市公司,新希望的融資渠道也比較多”。
  “隨著行業內中小散戶逐漸退出養豬業,大型養豬企業在未來5至10年將獲得較大的市場份額提升空間;新希望六和將充分利用本輪養豬業的機會窗口,做大做強養豬業務。”黨躍文表示。
  卓創資訊分析師姬光欣在接受《國際金融報》記者采訪時認為,在建養豬場這件事上,新希望具有優勢:一方面,公司不缺資金,本身之前以做飼料為主,在成本上能控制得很好;另一方面,它將以“公司+家庭農場”的方式養殖,這等于進一步整合了散戶,給予他們技術服務的支持,有助于國家發展規模化養殖。
  姬光欣預測,2016年-2017年第一季度,整個養殖行業會處于一個純盈利的狀態。
  艾格農業資深分析師馬文峰也對《國際金融報》記者表示,新希望擅長資本運作,資金充裕,而養豬是具有周期性的,目前是制高點,下個周期就是盈利周期。另外,從今年的消費情況來看,畜牧業相比種植業還是好很多。從長遠角度看,還是比較看好新希望的轉型的。
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